고려아연 · 투자설명서

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투자설명서 6.0 고려아연(주) 투 자 설 명 서 2026년 10월 13일 고려아연 주식회사 고려아연(주) 제 14회 무기명식 이권부 무보증사채 제14회 금 삼천억원(\300,000,000,000) 1. 증권신고의 효력발생일 : 2026년 10월 13일 2. 모집가액 : 제14회 금 삼천억원(\300,000,000,000) 3. 청약기간 : 2026년 10월 13일 4. 납입기일 : 2026년 10월 13일 5. 증권신고서 및 투자설명서의 열람장소 가. 증권신고서 : 금융위(금감원) 전자공시시스템 → http://dart.fss.or.kr 나. 일괄신고 추가서류 : 해당사항 없음 다. 투자설명서 : 전자문서 : 금융위(금감원) 전자공시시스템 → http://dart.fss.or.kr 서면문서 : 고려아연(주) → 서울특별시 종로구 종로33 케이비증권(주) → 서울특별시 영등포구 여의나루로 50 하나증권(주) → 서울특별시 영등포구 의사당대로 82 메리츠증권(주) → 서울특별시 영등포구 국제금융로 10 대신증권(주) → 서울특별시 중구 삼일대로 343 6. 안정조작 또는 시장조성에 관한 사항 해당사항 없음 이 투자설명서에 대한 증권신고의 효력발생은 정부가 증권신고서의 기재사항이 진실 또는 정확하다는 것을 인정하거나 이 증권의 가치를 보증 또는 승인한 것이 아니며, 이 투자설명서의 기재사항은 청약일 전에 정정될 수 있음을 유의하시기 바랍니다. 케이비증권 주식회사하나증권 주식회사 【 대표이사 등의 확인 】 고려아연14_대표이사확인서_261013.jpg 고려아연14_대표이사확인서_261013 【 본 문 】 요약정보 1. 핵심투자위험 하단의 핵심투자위험은 투자설명서 본문에 기재된 투자위험요소 중 중요한 항목만을 투자자의 이해도 제고를 위하여 간단ㆍ명료하게 요약한 것입니다. 자세한 투자위험요소는 "본문-제1부 모집 또는 매출에 관한 사항-Ⅲ. 투자위험요소"에 기재되어 있으니 참고하시기 바랍니다. 구 분 내 용 사업위험 가. 국내외 경기침체 및 경기변동에 따른 사업환경 악화 위험 국제통화기금(IMF)이 2026년 7월 발표한 World Economic Outlook Update(세계경제전망보고서)에 따르면, 세계경제성장률 전망치는 2026년 3.0%, 2027년 3.4%로 발표되었습니다. 이는 지난 2026년 4월 전망치인 2026년 3.1%, 2027년 3.2%와 비교 시 2026년 전망치는 0.1%p. 하락한 수치이고, 2027년 전망치는 0.2%p. 상승한 수치 입니다. 국제통화기금은 세계경제 리스크가 하방 요인에 집중되어 있다고 진단하면서, 통상정책의 전개 양상이 핵심 변수라고 평가하였습니다. 하방 요인을 살펴보면, 실효 관세율 상승, 관세협상 결렬 등 불확실성 확대가 성장세를 약화시킬 수 있으며, 지정학적 긴장이 공급망과 물가에 추가 압력으로 작용할 수 있습니다. 또한 미국, 프랑스 등 주요국의 높은 재정적자와 국가부채로 인한 시장신뢰 악화, 장기금리 상승 등은 글로벌 금융여건 위축 요인으로 작용할 수 있습니다. 다만, 무역협상 진전 시 정책의 예측 가능성을 제고하고 투자와 생산성 향상을 촉진하여 세계경제의 상방 요인으로 작용할 수 있습니다. 2026년 8월 한국은행 경제전망보고서에 따르면, 한국의 경제성장률은 2026년 3.3%, 2027년 2.9%로 예상됩니다. 한국은행은 미 관세의 영향과 건설투자의 더딘 회복에도 불구하고 반도체 수출이 예상을 크게 웃도는 호조세를 지속함에 따라 5월 전망수준 2.6%을 대폭 상회하는 3.3% 수준으로 성장할 것으로 전망 하였습니다. 2027년에는 반도체 경기 확장세가 지속되는 가운데 여타 부문으로의 파급효과도 본격화됨에 따라, 내수와 수출 모두 견조한 흐름을 보이며 연간 2.9% 성장할 것으로 전망 하였습니다. 글로벌 및 국내 경기의 회복 추세는 불확실성이 존재하며, 각국 중앙은행의 통화정책 불확실성, 인플레이션 지속, 지정학적 분열 등 다양한 하방 리스크에 노출 되어 있습니다. 국내외 경제 회복이 지연되는 경우 대외 매출 비중이 높은 당사의 매출 실적에 부정적인 영향 이 발생할 수 있으니, 투자자들께서는 국내외 시장상황 및 금융시장의 변동성에 대한 지속적인 모니터링 후 투자에 임하시기 바랍니다. 나. 전방산업 부진에 따른 사업부문의 성장성 둔화 위험 당사의 주요 사업은 아연 및 연 등 비철금속의 제조 및 판매업이며, 종속회사를 통해 신사업 부문(리사이클링사업, 신재생에너지 및 수소개발사업, 2차전지소재업)을 영위하며 신성장 동력을 확보하고 있습니다. 당사의 주요 제품인 아연 및 연이 철강재의 소재로 주로 사용된다는 점을 고려하면, 당사의 주요 전방산업인 철강업 경기 변동에 따라 당사의 수익성이 변동될 가능성이 있습니다. 철강업은 자동차, 조선, 건설, 가전 등 산업 전반에 필요한 기초 원자재를 생산하는 산업으로 전방산업의 업황 및 경기에 시황이 연동되는 특성 을 가지고 있습니다. 경기 민감업종에 속하는 조선, 건설 부문의 경기가 악화될 경우 철강재 수요 감소가 초래될 수 있습니다. 경기가 악화되어 제조업의 기초 소재인 철강재 산업의 불황이 있을시 당사 역시 수익성이 악화될 수 있으므로, 투자자께서는 국내외 경기변동 및 건설업, 철강업 등 경기민감업종의 동향에 대한 지속적인 모니터링이 필요합니다. 2025년 9월 한국신용평가의 철강산업 보고서에 따르면, 글로벌 철강 수요는 부진이 지속되는 가운데 미국발 관세 및 수입규제 강화로 대외 불확실성이 확대되어 단기 수요 개선도 제약될 전망입니다. 중국은 감산 기조에도 내수 둔화를 상쇄하지 못해 수출 확대 기조가 이어지고 있으며, 구조 재편 움직임에도 단기간 내 유의미한 공급 조정은 어렵다는 평가입니다. 국내는 건설경기 침체로 철근 판매량이 금융위기 초기 수준을 하회하는 등 내수 부진이 심화되는 가운데, 대미 통상압력과 해외시장 경쟁 격화로 수출 여건도 악화되고 있습니다. 장기 불황 속 판매량·판가 동반 하락, 가동률 저하에 따른 고정비 부담, 전력비ㆍ노무비 상승 및 일회성 비용이 수익성 악화를 초래했으나, 주요 철강사는 운전자산 회수, 투자시기 조절, 자구안 이행 등을 통해 순차입금 증가는 억제하고 있습니다. 또한 2026년 7월 한국신용평가의 철강산업 2026년 정기평가 결과 및 하반기 전망에 따르면, 국내 건설경기 부진과 미국발 관세위험이 표면화 되며 수출 여건 악화 현상이 지속되는 가운데 주요 철강사들의 신용등급 및 등급전망(Outlook)은 안정적 수준으로 유지되고 있습니다. 다만, 미국-이란 전쟁에 따른 비용 상방 압력이 존재하며, 수출입 여건 부담이 가중되고 있습니다. 또한 저탄소 전환과 공급망 재편 대응을 위한 투자부담이 확대되는 상황에서 이익 회복이 동반되지 않을 경우 재무적 변동성이 커질 수 있어, 단기적으로 당사 전방산업인 철강업의 부진이 지속될 가능성을 감안할 때 아연·연 등 당사 주요 제품 수요와 수익성에 부정적 영향이 발생할 수 있음 을 투자자께서는 유의하시기 바랍니다. 다. 주요 원재료 수급 및 가격 변동 관련 위험 당사가 영위하는 아연 및 연 제련업의 경우 산업 특성상 원재료가 제품에서 차지하는 비중이 높은 편으로, 원재료 가격의 변동이 당사 수익성에 큰 영향을 미칠 수 있습니다. 당사의 2026년 반기말 연결기준 원재료 및 상품의 매입액은 9조 7,629억원으로, 총원가(매출원가 및 판매관리비 합산금액) 11조 1,115억원의 약 87.9%, 매출원가 10조 6,827억원의 약 91.4%에 해당합니다. 당사의 매출과 원재료 매입의 거래가격은 모두 LME 금속 가격에 연동되는 구조이며, 정광업체로부터 매입 당시 LME 가격보다 LME 가격이 상승했을 시 매출 및 이익이 증가하며, 매입시점보다 현 시점에서의 LME 금속가격이 하락했을 시 매출 및 이익이 감소합니다. 이러한 가격 변동 리스크에 대응하기 위하여 당사는 제품판매 가격 산정 시 전월 LME 평균 가격을 적용하고, 원료구매 가격 산정 시에는 도착월 익월(MAMA, Month After Month of Arrival) 또는 도착 2개월 후의 가격을 적용함으로써, 원료가격과 제품가격 간에 자연적 위험 회피(natural hedge) 구조를 구축하고 있습니다. 아연 LME 가격은 2022년 상반기부터 지속적으로 하락하며 2023년 평균 US$2,646.57/MT로 전년 동기대비 약 24%(US$831.75/MT) 감소하였고, 글로벌 산업 경기침체로 인한 전방산업인 건설, 토목, 전기/전자 실수요 감소가 주요 원인으로 작용하였습니다. 2024년에는 비철금속가격이 안정됨에 따라 2024년 평균 아연 LME 가격은 평균 US$2,779.02/MT로 전년 대비 약 5%(US$132.45/MT) 상승하였고, LME 가격의 영향으로 당사의 매출 및 이익 규모는 전년 대비 상승하였습니다. 2025년 평균 아연 LME 가격은 평균 US$2,869.66/MT로 전년 대비 약 3.26%(US$90.64/MT) 상승하였으며, 이에 따라 당사의 매출 및 이익 규모 역시 전년 대비 상승하였습니다. 2026년 9월 28일 기준 아연 LME 가격은 US$3,957.00/MT로 전년 평균 대비 약 37.89%(US$1,087.34/MT) 상승한 수치를 기록하였습니다. 다만, 2024년부터 중국 아연 제련소가 본격적인 감산에 돌입하면서 공급 축소에 따라 LME 가격이 높은 수준으로 형성되었고, 2025년 및 2026년에도 감산 기조가 지속되면서 향후에도 단기적인 공급 조정이 이루어질 가능성이 존재합니다. 2024년 하반기부터 시작된 중국 아연 제련소의 감산 움직임과, 2024년 11월 세계 2위 원자재 거래 기업인 '트라피구라(Trafigura)의 대규모 아연 매수세 등 글로벌 아연 공급량 대비 매수세가 증가함에 따라 2024년 11월말 이후 LME 아연 재고량은 지속적으로 감소하였습니다. 이와 같은 LME 재고의 감소는 일반적으로 글로벌 아연 가격과 음의 상관관계를 보이지만, 단기적인 경기 상황과 수요 변화에 따라 예외적인 패턴이 나타날 수 있습니다. 향후 LME 가격의 변동이 당사 수익성에 부정적인 영향을 미칠 가능성은 제한적일 것으로 보이나, 산업 특성상 매출 및 이익규모가 LME 가격 변동에 따라 변동될 수 있으므로 투자자께서는 LME 가격 변동에 대한 지속적인 모니터링이 필요 합니다. 또한, 전방산업의 부진으로 아연, 연 등 주요 LME 가격이 하락하고 LME 재고가 증가할 시 당사 수익성이 악화될 수 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다. 라. 국내외 제련시장 경쟁 관련 위험 당사는 주요 제품인 아연 및 연 시장에서 국내외적으로 우수한 시장지위를 보유 하고 있습니다. 국내 아연괴 생산능력은 당사의 온산제련소가 64만톤으로 세계 1위 규모이며, (주)영풍의 석포 제련소의 생산능력은 40만톤으로 양사의 생산능력이 수입물량을 제외한 아연괴 전량을 국내에 공급 하고 있습니다. 글로벌 아연 시장의 경우, 2025년 기준 당사의 온산제련소가 61만톤의 아연을 생산하며 글로벌 제련소 중 1위의 생산량을 기록하였으며, 당사의 호주 생산법인인 Sun Metals Corporation Pty., Ltd.(이하 'SMC')의 생산능력 합산시 2025년 기준 86.5만톤을 생산 하였습니다. 온산제련소의 생산설비는 총 64만톤(SMC 합산시 87만톤)의 아연을 생산할 수 있으며, 온산제련소의 설비 가동률은 3교대로 작업을 실시함에 따라 약 100%를 유지하고 있습니다. 당사가 주요 사업으로 영위하고 있는 아연 및 연 제련업이 대규모의 설비장치를 보유해야 하는 장치산업이라는 점에서 시장 내 진입장벽은 높은 편이며, 당사가 글로벌 아연 및 연 시장에서 선도적인 지위를 보유하고 있다는 점에서 시장 내 경쟁 심화로 인해 당사 수익성이 악화될 가능성은 낮다고 판단 됩니다. 다만, 글로벌 아연 광산의 공급 변동에 따라 당사 원재료 가격이 변동될 수 있으며, 원재료 가격의 변동이 수익성 변동에 영향을 줄 수 있으므로 지속적인 모니터링 이 필요합니다. 또한, 향후 글로벌 제련소의 생산설비 증설 등으로 생산능력이 확대될 시 시장 내 당사의 경쟁력에 부정적인 영향 을 미칠 수 있으므로 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다. 마. 환경 규제 관련 위험 비철금속 제조업을 영위하기 위해서는 제품 생산과정 중에서 발생하는 온실가스